10月30日，鋁業龍頭中國宏橋（01378.HK）披露今年前三個季度財務數據：2024年1-9月，其子公司山東宏橋營業總收入1100.68億元，同比增長12.43%；凈利潤為157.54億元，同比激增141.50%。靚麗的財報數據，展現了中國宏橋強勁的盈利增長能力。
中國宏橋的加速狂飆，可以說是中國鋁企的一個縮影。今年以來，得益于電解鋁產品價格的高位運行，整個行業迎來一片繁榮景象，可以說是量價齊漲，家家賺得盆滿缽滿。
不過值得注意的是，橫向來看各家鋁企的三季報，雖然普遍延續了上半年的增長走勢，但利潤漲幅皆有所回落，普遍在50%-80%這個區間。而中國宏橋用高達141.50%的增幅，再次為“中國電解鋁第一股”的寶座強勢加碼，可謂是“斷檔式”領先。
01內因：一體化產業鏈布局獨領風騷
作為行業龍頭，中國宏橋能夠取得遠超行業平均水平的業績增長，是內外因綜合作用的結果。鋁業是典型的周期性行業，而持續深化上下游產業鏈一體化布局，則是中國宏橋能夠穿越行業周期，強勢復蘇領跑的利器。
中國宏橋董事會主席張波指出：“利潤增長僅是表層，內核是生產水平和產業鏈水平的提升。當前公司正處于傳統產業改造升級、新興產業培育壯大及未來產業探索布局的關鍵發展階段。”
其實在過去這些年，中國宏橋通過持續深耕，已經擁有了從熱電到鋁土礦，再到氧化鋁、原鋁、鋁精深加工、再生鋁的全產業鏈條，堪稱業內最全流程。也正是基于此，中國宏橋常年把持著技術和產能世界第一。
當資源有限的時候，需要眼光向外。在產業鏈上游，中國宏橋進行了前瞻性布局，積極開拓海外鋁土礦資源。目前，中國宏橋已在幾內亞合資設立礦業公司和河港公司，主營業務為開采鋁土礦，并建有河港碼頭和海上過駁轉運系統，打造了一條自國外礦山到國內工廠、集多式聯運為一體的完整產業鏈條。同時，中國宏橋還在積極開拓澳洲鋁土礦原料來源，以確保原物料供應多元化、降低潛在風險。
*圖源開源證券研報中國宏橋的海外原材料布局
此外，從鋁土礦到鋁制品，首先需要制取氧化鋁，然后再通過電解方式制取鋁。而鋁企的生產成本，與氧化鋁的價格密切掛鉤。所以為了降低成本，中國宏橋在印尼投資建設了年產200萬噸氧化鋁生產線。截至2023年，中國宏橋的氧化鋁合計運行產能已達到1950萬噸，在實現氧化鋁原料自給同時，還能將剩余部分進行外銷。
而中國宏橋在今年氧化鋁等原材料價格上漲的情況下，仍然能夠擁有遠超鋁業同行的盈利空間，正是得益于這種戰略的前瞻性。張波表示：“集團上游氧化鋁業務的不斷完善，在確保了自身成本穩定性的同時，有效延伸了產業鏈，成功實現了氧化鋁利潤的增加，為集團的業務增長創造了重要價值。”
聚焦下游產品結構，中國宏橋也呈現多點開花之勢。隨著上下游一體化戰略推進，氧化鋁和鋁合金加工產品收入占比不斷提升，鋁合金產品的占比從以前的超90%，降到今年的67%，而這種變化，也為中國宏橋抵御市場風險，提供了更堅實的保障。
其中最典型的例子，就是敏銳搶抓風口機遇，借上新能源汽車爆發的東風。通過與多家汽車廠商達成戰略合作，今年上半年，中國宏橋的鋁合金加工產品收入增幅達到34%。張波表示，培植新產業，布局高端產品，才能讓企業走得更遠。
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其實早在2019年，中國宏橋就投資建設了魏橋輕量化基地，以新能源汽車用系列高強高韌新型鋁合金材料開發為核心，致力于汽車輕量化系統解決方案。目前，全鋁車身、全鋁貨箱、全鋁車架，以及各種車用全鋁零配件，都已經陸續上市并大受歡迎。
正如張波所言，在中國雙碳戰略背景下，用輕量化賦能新能源汽車革命，不僅是中國宏橋產業鏈一體化的必然選擇，更是一家民族企業的社會責任和歷史擔當。
02外因：“一漲一降”助力業績起飛
內因是根本，外因也同樣重要。如前所說，作為制造業的鋁產業是周期性行業，業績受鋁價和能源價格的影響較大，前者決定收入，后者影響成本，任何一端的市場波動都能直觀反映在業績上。而自今年以來，鋁價上漲和原材料價格下跌，為中國宏橋的業績創造了雙重利好的外部環境。
今年以來，受新能源汽車、光伏等新質生產力領域穩步向好發展趨勢影響，市場用鋁需求整體呈現增長態勢。而在三季度，雖然鋁價經歷了短期的回調，但在宏觀利好等因素支撐下，仍然呈現出強勢上揚姿態，并延續到了10月份。
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顯然，鋁價的走勢和鋁企的業績走勢保持著較高的契合度。尤其是今年上半年，中國宏橋鋁產品銷售“量價齊升”，其中主力產品鋁合金銷量同比增長約0.5%至283.7萬噸，平均售價則同比增長約6.7%；氧化鋁產品的銷量也同比增加2.4%，平均售價同比上升16.9%至2942元/噸。
此外，鋁合金加工產品的收入為75.82億元，同比增長34.3%，占比10.3%，主要由于鋁合金加工產品銷量增加所致，達到37.9萬噸，同比增加 36.3%。
而在“量價齊升”的同時，鋁產品加工的重要原材料煤炭、陽極炭塊等價格波動下行；同時疊加中國宏橋多年來持續推動能源結構轉型，比如水電、光伏發電等清潔能源，在能源結構中的占比持續提升，都極大降低了企業的生產成本。
更令鋁產業興奮的是，這種利好或將持續一段時間。9月中下旬以來，鋁價與瘋狂的股市遙相呼應，持續震蕩上揚。據Wind監測數據，10月16日，滬鋁加權平均（主力合約）價上漲為20710元/噸；山西氧化鋁（一級）的均價也由9月初的不足4000元/噸，迅速上升為10月16日的4590元/噸。
同時值得關注的是，鋁作為一種具有輕質、可塑性和高度延展性的金屬材料，在航空航天、汽車制造、電子化工等眾多領域的應用越來越廣泛，甚至在能源轉型的大趨勢下，“以鋁代銅”的可能性也在日益增加。所以，行業各方都給出“未來鋁價易漲難跌”的判斷。
03未來：“一路長虹”靠硬實力
雖然站在行業的角度看，受全球氧化鋁價格持續上漲、政策推動經濟預期持續向好等因素影響，鋁產業在未來較長一段時間內，有很大可能維持在高景氣區間。但打鐵還需自身硬，企業自身的硬實力、可成長性才是關鍵。
而在這方面，中國宏橋獲得機構的一致看好。申萬宏源在研報中指出，中國宏橋是一體化優勢明顯的電解鋁生產企業，海外鋁土礦資源布局領先，氧化鋁及電力自給率高，在國內鋁土礦對外依存度不斷提升背景下，疊加動力煤價格低位運行，公司成本優勢突出，隨著電解鋁行業景氣度提升，業績有望持續增長。
如機構所言，中國宏橋的成本控制能力遠超同行。比如通過打通鋁土礦遠洋聯運通道，在降低成本的同時，極大提升運輸效率；又如依靠廉價進口礦和集團自備電廠蒸汽，公司氧化鋁生產的成本優勢也越加突顯。并且，中國宏橋還投資建設了區域獨立電網，使得用電成本遠低于行業平均水平。
同時，在雙碳背景下，中國宏橋綠色轉型戰略的加速推進，也為未來埋下重要伏筆。首先就是在汽車領域的布局，其子公司魏橋輕量化基地以打造全產業鏈的綠色生態為己任，致力于成為國內最強、世界領先的汽車輕量化系統解決供應商，帶動世界高端鋁業高質量發展。目前，已與比亞迪、小米、北汽等多家車企攜手合作。
而據國際鋁業協會（IAI）的預測，到2030年，國內新能源汽車市場份額有望提升至34%左右，這將對鋁市場產生積極的影響——預計到2030年汽車生產總用鋁量將達到1070萬噸，年均增長率將達到8.9%。
顯而易見，未來幾年新能源汽車行業對鋁的需求將持續增加，而中國宏橋這樣的行業先行者，必將從中拿走最大的那塊蛋糕。
此外，為了更好地承擔社會責任，減少碳排放，中國宏橋一直在有序推進產能置換，提升更為清潔的水電鋁比重。目前，主要水電鋁項目包括云南文山項目和紅河項目，全部投產后水電鋁規模將接近400萬噸。而水電鋁在成本端的明顯優勢，也將在未來成為中國宏橋的“利潤奶牛”。
顯然，通過一系列成功的戰略布局，中國宏橋在可持續發展的道路上，持續擴大領先優勢。張波認為，一方面不斷降低產品成本，一方面通過科技創新為社會提供更好的產品，才是制造企業的價值所在。
“制造業是立國之本，強國之基。而作為企業家，就應該在國家需要中尋找自己的機會，順勢而為。”張波擲地有聲，而也正是這種不負時代、勇擔責任的使命感，鑄就了中國宏橋引領鋁行業執著向上的家國底色。
對中國宏橋來說，無論是布局海外市場，還是籌謀綠色未來，都是對企業實力和戰略眼光的考驗。不過比較而言，筆者認為信念或許更重要，是最好的壓艙石，能讓企業在水深風急的市場中，舟行穩健，而后致遠。