2024年10月，閃送(NASDAQ:FLX)以16.5美元的發行價登陸納斯達克，成為繼達達之后第二家登陸美股的即時配送獨立平臺。彼時，其“一對一急送”模式被視作對抗巨頭的差異化利器，創始人薛鵬更以“十年領導品牌”自證護城河。
然而，上市后的首份年報即暴露疲態：2024年全年營收44.68億元，同比下滑1.35%；第四季度凈虧損2.94億元，同比由盈轉虧。至2025年一季度，訂單量環比再降11.8%至5800萬單。截至2025年5月23日，其股價跌至2.34美元，較發行價累計跌幅達85.8%，市值縮水至1.6億美元。
資本市場用腳投票的背后，是閃送在美團、京東、淘寶、順豐、滴滴等玩家分吃本地生活蛋糕下增長邏輯的崩塌，尤其當閃送“快、安全、確定性”的差異化標簽被稀釋時，其商業模式的脆弱性便展露無遺。
當然，值得我們進一步探究的是，這家十年前靠“30分鐘達”顛覆行業的企業，如今為何在即時零售浪潮中舉步維艱？其堅守的專送模式，究竟是高端服務的護城河，還是限制擴張的枷鎖？美團、京東、淘寶、順豐等玩家的生態合圍，是否加速了閃送的沒落？
01 增長失速，成本失控
結合閃送2024年第四季度及全年財務報告以及2025年一季度財報數據，閃送業績表現呈現走低趨勢，部分財務指標表明其困境已非短期波動。
首先是訂單量萎縮與營收下滑。
不難發現，2024年閃送營收微降1.3%的背后，是訂單量增速的持續放緩，其2024年總訂單量2.77億單，同比僅增長2.4%，而2023年這一增速為17.8%。第四季度訂單量6580萬單環比出現了下滑。營收同比下降14.9%至10.29億元，反映出單均收入的持續下滑。
閃送訂單量放緩 圖源：公司財報
值得注意的是，閃送的客單價（全年訂單總金額/訂單量）從2023年的16.71元降至2024年的16.13元，顯示核心用戶消費力亦在收縮。
這種“以價換量”的策略在2025年第一季度并未扭轉，訂單量同比減少11.8%的同時，營收降幅達13%，顯示價格戰已觸及邊際效益。
其次是成本端，閃送的運營費用失控成為致命傷。
2024年第四季度總運營支出達2.56億元，同比暴增179.5%，其中銷售及營銷費用為9030萬元，同比增長93.4%，行政費用增長234.4%、研發費用激增315%。