如果用 A 股投資者很熟悉的一句話來形容特斯拉今早發布的一季報，那就是：弱現實，強預期。

今年一季度，特斯拉汽車銷量為 38.7 萬輛，同比下滑 8.5%，環比去年四季度下滑 20% 。

與此同時，因為生產的速度比銷售更快，特斯拉開始 “ 庫存積壓 ”，全球汽車庫存達到 15.3 萬輛，差不多是 28 天的銷量，而去年四季度特斯拉的庫存僅約為 15 天的銷量。

財務數據方面：

一季度汽車業務收入 173.4 億美元，同比下降 13%；

能源生產和存儲業務收入 16.4 億美元，同比增長 7%，儲能部署量創新高，達到 4.1GWh；

服務和其他收入 22.9 億美元，同比增長 25%（ 2 月份開始，特斯拉北美地區的充電樁開放給更多的第三方電動車用戶 ）；

三項業務加起來，特斯拉的總收入 213 億美元，同比下滑 9%，是 2020 年新冠疫情以來的首次下滑。

毛利率 17.4%，繼續小幅下滑。負面因素是汽車均價微降，Cybertruck 產能爬坡；正面因素是技術降本，電池原材料降價，以及服務、儲能業務毛利增長等。

經營利潤 11 億美元，同比大跌接近 60%，經營利潤率只有 5.3% 。主要是因為特斯拉持續往自動駕駛、DOJO 超級計算機、機器人 Optimus 等業務上砸錢，研發費用同比增長 49%，加上銷售、管理費用同比增長 27%，特斯拉一季度總的經營費用同比增長 37% 。

砸錢還體現在資本開支上，特斯一季度的資本支出為 27.7 億美元，同比增長了 34% 。一季度的自由現金流為負 25 億美元，導致季末在手現金環比減少了 22 億美元（ 但手握 268 億美元的現金總額仍然沒有任何風險 ）。

 

收入負增長、極低的利潤率是弱現實，但特斯拉給投資者的預期卻相對樂觀。

汽車銷量方面，一季度的下滑或許可以和去年四季度的高增長聯系起來。

此前，特斯拉將 2023 年的銷量目標定為 180 萬輛，去年第四季度銷量達到 48.4 萬輛，創季度交付量歷史新高，最終特斯拉 2023 年全年銷量達到 181 萬輛，屬于 “ 壓線沖銷量 ” 完成的目標。

如果去年四季度的銷售不那么激進，將一部分訂單推遲，那么今年一季度的銷量并不會那么難看。

目前，對于 2024 年，特斯拉并未制定具體銷售目標，一季報的電話會中，特斯拉僅表示預計 2024 年銷售額維持增長。

特斯拉將如何實現銷售額增長呢？

首先，是 Model 3 的改款。去年 9 月，Model 3 煥新版發布，就在今天，Model 3 高性能版新款發布并開啟預售。

針對中國地區，特斯拉還推出了 “ 0 利息 ” 分期購車以及 “ 0 首付 ” 活動吸引消費者。

 

除了既有產品線，業績會透露，Cybertruck 目前每周產量超過 1000 輛，全年 52 周，假設全年交付 5.2 萬輛，以 9 萬美元均價計算（ 2024 年開啟交付的雙電機版、三電機版售價分別為 79990 美元、99990 美元），可以貢獻 46.8 億美元收入，占到特斯拉 2023 年收入的 5% 。

如果 Cybertruck 產能爬坡順利，交付量翻倍，則可以貢獻 10% 的收入增長。

自動駕駛方面，一季度特斯拉推出了 FSD V12，并推出 30 天免費試用活動，被應用到 180 萬輛汽車上，FSD 的累計里程數繼續高增長。FSD 累計已經行駛了 13 億英里，最近 20 天里程數增加了 3 億英里。

 

即使自動駕駛短期內無法完全實現，開發過程中實現的類似自動泊車功能也可以貢獻收入增長并提高利潤率。實際上，一季報中，特斯拉就將自動泊車功能帶動 FSD 收入增長列為正面因素。

并且，特斯拉最近剛把北美地區 FSD 的買斷價從 1.2 萬美元降至 8000 美元，將加拿大地區的買斷價從 1.6 萬美元降至 1.1 萬美元，或者訂閱模式下從每月 199 美元的訂閱費用下調到每月 99 美元，有望提高軟件付費用戶的滲透率。

關于利潤率還有一個正面因素，特斯拉上周解雇了 10% 以上的員工。電話會中，特斯拉預計裁員之后將每年節省超過 10 億美元的費用（ 裁員在二季度完成，遣散費可能推高當季的經營費用 ）。

但總的來說，正如財報中展示的那樣，特斯拉 “ 目前正處于兩個增長浪潮之間的平臺期 ”：

“ 第一個增長浪潮始于 Model 3/Y 平臺的全球擴張，而下一個增長浪潮將由自動駕駛和新產品的推出引發。”

“ 2024 年，我們的車輛銷量增長率可能會明顯低于 2023 年的增長率，因為我們將致力于推出下一代車輛和其他產品。今年我們的能源發電和存儲業務收入增長率將超過汽車業務。”

關于 2.5 萬美元廉價車型，馬斯克稱將在 2025 年初甚至 2024 年底推出，廉價車型會共用目前的產線，充分利用目前工廠的產能。

關于電動卡車 Semi，特斯拉開始在內達華州建造工廠，第一批汽車計劃于 2025 年底推出。

關于機器人 Optimus，電話會稱 Optimus 將于今年年底開始在工廠執行有用的生產活動。到 2025 年底，可能會開始將產品對外出售。

關于儲能和光伏業務，特斯拉光伏屋頂業務由于價格過高且安裝困難，增長緩慢；而儲能業務增長較快。

特斯拉的上海儲能超級工廠將于 2024 年 5 月開工，并于 2025 年第一季度完成量產，規劃生產超大型商用儲能電池 Megapack，初期規劃年產商用儲能電池 1 萬臺，儲能規模近 40GWh。作為對比，2023 年特斯拉儲能裝機總量為 14.7GWh 。

綜合來看，特斯拉是畫了非常大的一張餅，所以雖然利潤腰斬，但市場似乎覺得這張餅還挺香，財報發布后特斯拉盤后股價漲超 10% 。

不過，在 2024 年，特斯拉似乎還需要繼續蟄伏。